| 药物 | 适应症 | 开发阶段 | 成功概率 | 峰值销售估算 | rNPV贡献 | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 呋喹替尼 Fruzaqla | ≥3L mCRC (全球) | 已上市 |
95%
|
$800M | $920 | 核心驱动 |
| 呋喹替尼 | 2L胃癌 (中国) | 审评中 |
75%
|
$300M | $180 | 待批准 |
| 索伏利布 Sovleplenib | 2L ITP (中国) | 审评中 |
80%
|
$600M | $390 | 优先审评 |
| 索伏利布 | wAIHA (全球) | III期完成 |
70%
|
$400M | $210 | 积极数据 |
| 沙沃利替尼 Savolitinib | MET+ NSCLC (全球，AZ合作) | III期 |
65%
|
$800M | $280 | AZ授权 |
| 法瑞拉替尼 Fanregratinib | IHCC (中国) | 审评中 |
70%
|
$250M | $140 | 等待批准 |
| 苏立法替尼 Surufatinib | PDAC (全球) | III期 |
45%
|
$300M | $105 | 在研 |
| HMPL-760 | DLBCL / B-NHL | III期启动 |
40%
|
$400M | $115 | 血液瘤 |
| ATTC平台 (HMPL-A251等) | HER2+/低实体瘤 | I期 |
20%
|
$1,500M | $180 | 期权价值 |
| 管线 rNPV 合计 | $2,520M | |||||
| 估值组成 | 方法 | 估算价值 | 占总值比 |
|---|---|---|---|
| 肿瘤/免疫管线 rNPV | DCF / 风险调整 NPV | $2,520M |
55%
|
| 商业化产品基础价值 呋喹替尼中国市场 + 苏立法替尼 |
EV/Sales 倍数 | $620M |
14%
|
| 合作里程碑价值 AZ / Takeda / 礼来等 |
期望价值 | $260M |
6%
|
| 净现金 | 账面值 | $1,400M |
31%
|
| SOTP总估值 | $4,800M | ≈ $27.6/ADS | |
| 当前市值 (约) | ≈ $2,310M | 折价 ~52% |
| 维度 | 和黄医药 | 同行水平 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 全球商业化 | 美国/欧盟/日本 呋喹替尼已上市 | 多数以中国为主 | 领先 |
| 现金充裕度 | $1.4B 现金 | 差异较大 | 充足 |
| 新技术平台 | ATTC（小分子+抗体偶联） | 多为ADC/双抗 | 差异化 |
| 合作伙伴质量 | AZ、武田、礼来 | 多元 | 高端 |
| 市值/现金折价 | 市值≈2×净现金 | 通常更高 | 估值偏低 |
| 商业化执行 | 2025年商业团队精简，H2改善 | 多数持续扩张 | 整改中 |
| 时间节点 | 事件 | 潜在影响 | 概率 |
|---|---|---|---|
| 2026 H1 | Sovleplenib 中国 ITP 获批 | 正面大 | 80% |
| 2026 H1 | Fanregratinib IHCC 中国获批 | 正面中 | 70% |
| 2026 全年 | 呋喹替尼适应症扩展（胃癌/子宫内膜癌） | 正面中 | 65% |
| 2026 全年 | ATTC平台 BD合作进展 | 正面大 | 40% |
| 2026–27 | Savolitinib Tagrisso耐药NSCLC全球申报 | 正面大 | 55% |