南向净流入（亿元，左轴）
恒生指数（点，右轴）
USD/CNY（×1000，右轴）
皮尔逊相关系数矩阵（基于月度数据）
南向流入
恒生指数
USD/CNY
南向流入
1.00
+0.74
-0.62
恒生指数
+0.74
1.00
-0.55
USD/CNY
-0.62
-0.55
1.00
格兰杰因果方向（月度）
USD/CNY
→
恒生指数
显著（p<0.05）
滞后1-2个月
USD/CNY
→
南向流入
显著（p<0.05）
滞后3-5天
南向流入
→
恒生指数
弱显著（p<0.10）
同日/次日
恒生指数
→
南向流入
显著（反身性）
滞后1-3天
四种市场情景下三变量联动特征
情景 A
人民币升值 + 港股牛市
南向：大幅净流入
恒指：持续上涨
三者共振最强，典型如2023H1
相关系数可达 -0.80 以上
情景 B
人民币贬值 + 港股熊市
南向：大幅净流出
恒指：加速下跌
负反馈螺旋，典型如2022Q4
流量领先恒指 1-2 个交易日
情景 C
人民币贬值 + 港股逆涨
南向：温和流入（估值驱动）
恒指：结构性上涨
背离信号，全球流动性主导
汇率解释力降至 ~15%
情景 D
人民币升值 + 港股下跌
南向：分化（汇率吸引 vs 亏损止损）
恒指：基本面主导下行
最难预测，如2021科技打压
情绪因子权重上升
核心结论：恒指是南向与汇率关系的放大器——三者同向共振时信号最强，恒指背离时汇率的预测力大幅衰减。
选择分析维度，AI 将结合三变量关系进行深度解读...